Tech Unicorn Valuasi Adalah Taruhan Lotre, Bukan Investasi

Tech Unicorn Valuasi Adalah Taruhan Lotre, Bukan Investasi

Saya baru-baru ini menemukan Sepotong opini Bloomberg dari Saku Panditharatne, Alih-alih Mengkritik Valuasi Teknologi, Rangkul Mereka, “dan sebagai mantan analis ekuitas, saya sepenuhnya tidak setuju.

Singkatnya, tidak. Tidak, tidak.

Pasar saham tidak seharusnya memberi harga pada produk-produk baru mereka belum dikembangkan — itulah modus operandi VC, dan itulah sebabnya mereka pada akhirnya menilai 99percent dengan salah. Lihat SoftBank dan WeWork. Pasar saham seharusnya menjadi cek pada penilaian VC spekulatif (yang pada dasarnya terdiri dari beberapa pertemuan makan siang dan tidak ada uji tuntas). Dengan keuangan publik sepenuhnya dan pengungkapan risiko yang tepat, harga saham seharusnya mencerminkan informasi saat ini, dengan beberapa proyeksi pada bisnis sebagaimana adanya hari ini. Ketika sebuah perusahaan mengumumkan produk baru utama itu, investor memberi harga pada nilai produk baru itu, dan kemudian harga saham perusahaan menyesuaikan secara bertahap dan sesuai.

Anda tidak menghargai Apple, dengan asumsi itu akan memiliki produk revolusioner seperti iPhone lagi di masa depan. Penulis berspekulasi bahwa “banyak orang akan menempatkan probabilitas tinggi” pada Apple untuk melakukan hal itu — sama sekali mengabaikan fakta bahwa satu-satunya rilis produk yang berhasil dari Tim Cook dalam 15 tahun terakhir adalah turunan dari iPhone (termasuk arloji dan iPad). Penulis berpendapat lebih banyak uang harus mengalir ke perusahaan-perusahaan inovatif ini berdasarkan potensi kreatif mereka untuk memungkinkan mereka menggali lebih dalam R&D (atau M&A) untuk lebih banyak produk baru.

Pertama, untuk perusahaan seperti Apple, yang memiliki sejarah terbukti dalam pengembangan / pemasaran / penjualan dari produk, ada sumber arus kas yang ada untuk Litbang ini — itu disebut laba. Ini adalah version R & D / M&A standar untuk hampir semua industri. Penulis juga sepenuhnya mengabaikan $ 200 milyar dalam bentuk tunai / investasi pada neraca Apple, yang dimaksudkan untuk tujuan yang tepat ini. Panditharatne sebaliknya menyarankan perdagangan Apple dengan pendapatan 30x terlalu rendah. Untuk perspektif, itulah yang menilai Apple pada tingkat pendapatan dewasa-hari ini untuk hari ini tigapuluh bertahun-tahun — ini bukan hal yang mustahil, tetapi ini merupakan lompatan besar keyakinan bagi perusahaan teknologi dalam ukuran dan kedewasaannya. Dan sebagai pengingat betapa cepatnya pasang surut teknologi, Apple berdagang dengan uang each saham pada awal 2000-a di tengah-tengah gelembung dot-com. Petir tidak sering menyerang dua kali.

Kedua, untuk perusahaan yang belum menghasilkan keuntungan, (mis. Sebagian besar IPO unicorn dalam beberapa tahun terakhir), saya tidak berpikir mereka layak mendapatkan lebih banyak modal untuk produk baru sampai mereka membuktikan bahwa mereka bisa mendapatkan produk kebaruan asli mereka untuk bekerja. Sangat aneh bagi saya bahwa seseorang akan melihat prospek / keuangan Uber dan menjadi seperti, “ya, perusahaan ini hanya membutuhkan lebih banyak uang dan waktu untuk menyebar sendiri dengan sangat tipis pada serangkaian produk yang merugi, bukan hanya yang ”

Itu lucu. Saya seorang pembela lotre Powerball yang setia, karena saya melihatnya sebagai taruhan yang hampir bebas dengan imbalan sedikit harapan yang tidak masuk akal dan tidak masuk akal. Taruhan pada unicorn teknologi ini benar-benar taruhan lotere, tetapi ini adalah uang sungguhan — bukan hanya $ two yang akan saya habiskan untuk kopi.

Alasan foolish op-ed ini hanya mencerminkan bagaimana penilaian teknologi yang gila saat ini, dan bagaimana orang-orang berusaha untuk membenarkan dan mendorong lebih banyak dari itu. Ya, maksud saya Tesla. Siapa yang dibeli orang bodoh? Bukan hanya satu atau dua dum-dum ritel di Robin Hood–73percent pelampung dipegang oleh institusi. Investor institusi telah memompa ratusan miliaran menjadi perusahaan yang belum mengubah laba nyata dalam sejarahnya. Saya menerima masalah dengan Apple pada 30x, tetapi ingat, Tesla berdagang di +45x penghasilan yang diharapkan FY2024 (penghasilan depan diharapkan dalam 2024, khususnya, karena sekali lagi, Tesla tidak memiliki penghasilan historis / tertinggal untuk referensi). Dan lebih buruknya, siapa orang bodoh yang membeli sekarang di $ 1. 500 / saham, dibandingkan dengan awal tahun ketika saham diperdagangkan sekitar $ 200? Saya sebagian menyalahkan sisi penjualansisi yang, bukannya mengakui bahwa mereka tidak tahu bagaimana cara menilai Tesla, cukup sesuaikan goal harga mereka karena harga saham naik lebih tinggi. Saya ingin tahu membaca laporan Credit Suisse yang menaikkan goal harganya untuk Tesla mulai dari $ 700 hingga $ 1400 tidak ada berita Jumat.